גמל להשקעה

קופת גמל להשקעה: ניתוח עומק של המהפכה בחיסכון הפרטי בישראל – היבטים רגולטוריים, מיסויים ואסטרטגיים

האבולוציה המבנית של שוק החיסכון והולדת מכשיר הגמל להשקעה

שוק החיסכון הישראלי עבר תמורות משמעותיות בעשורים האחרונים, כאשר נקודת המפנה המשמעותית ביותר התרחשה עם יישום המלצות ועדת בכר בשנת 2005 ולאחר מכן עם כניסתו לתוקף של תיקון 3 לחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים בשנת 2008. עד לאותה תקופה, קופות הגמל היו מכשיר חיסכון הוני פופולרי שאפשר לחוסכים למשוך את כספם כסכום חד-פעמי לאחר 15 שנות ותק. התיקון של שנת 2008 שינה את פני הדברים והפך את כל ההפקדות החדשות לקופות הגמל למיועדות לקצבה בלבד, מה שיצר חלל בשוק עבור חוסכים שחיפשו מכשיר השקעה נזיל המנוהל בשוק ההון עם הטבות מס.   

בנובמבר 2016, זיהה משרד האוצר את הצורך במכשיר חיסכון חדש שיעודד את הציבור להגדיל את חסכונותיו מבלי "לנעול" את הכסף עד גיל הפרישה. קופת הגמל להשקעה הושקה כמענה לצורך זה, תוך שהיא משלבת את היתרונות המסורתיים של ניהול השקעות מוסדי - כגון דמי ניהול נמוכים יחסית ופיזור נכסים רחב - עם נזילות מלאה בכל עת. מאז השקתה, המוצר הפך לאחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של בתי ההשקעות וחברות הביטוח בישראל, כאשר נכון לסוף שנת 2025 וראשית 2026, היקף הנכסים המנוהלים בו הגיע לשיא של כ-78 מיליארד ₪ .

הדינמיקה של הכניסה לשוק הייתה מהירה במיוחד בשל המבנה ההיברידי של המוצר. מצד אחד, הוא מתפקד כחשבון השקעות נזיל לחלוטין הדומה לקרן נאמנות או לתיק ניירות ערך. מצד שני, הוא טומן בחובו "אופציה פנסיונית" ייחודית: האפשרות להפוך את החיסכון לקצבה פטורה ממס לאחר גיל 60, הטבה שאינה קיימת באף מכשיר השקעה נזיל אחר בשוק הישראלי. הבנה זו של הרקע ההיסטורי חיונית כדי להבין מדוע המכשיר נתפס כיום ככלי אסטרטגי ממדרגה ראשונה עבור המעמד הבינוני והחוסכים לטווח בינוני וארוך כאחד.

המנגנון הטכני: תקרות הפקדה והצמדה למדד

הגבלת סכומי ההפקדה היא המנגנון הרגולטורי המרכזי שנועד למנוע ניצול יתר של הטבות המס הגלומות במוצר על ידי בעלי הון גדול במיוחד. התקרה נקבעה במקור בשנת 2016 על סך של 70,000 ש"ח בשנה קלנדרית, והיא צמודה למדד המחירים לצרכן.

2016 - 70,000 ₪ לשנה  (בסיס התחלתי לחישוב מדד)

2024 - 79,005 ₪ לשנה  

2025 - 81,711 ₪ לשנה

2026 - 83,641 ₪ לשנה

העלייה הצפויה בשנת 2026 לסך של 83,641 ש"ח נובעת מעליית מדד המחירים לצרכן לאורך שנת 2025 בשיעור של כ-2.6%. חשוב לציין כי התקרה היא אישית לכל מספר תעודת זהות. משמעות הדבר היא שתא משפחתי המורכב מזוג הורים ושני ילדים יכול להפקיד בשנת 2026 סכום מצטבר של 334,564 ש"ח בתוך מעטפת של קופות גמל להשקעה. אסטרטגיה זו מאפשרת למשפחות להעביר סכומים משמעותיים מחיסכון בנקאי דל תשואה למסלולי השקעה מניבי תשואה תחת הטבות מס משמעותיות.   

תהליך ההפקדה גמיש ומאפשר שילוב בין הפקדות חודשיות שוטפות דרך הוראת קבע לבין הפקדות חד-פעמיות .  חוסכים רבים מנצלים את סוף שנת המס כדי להשלים את ההפקדה עד לתקרה השנתית, ובכך ממקסמים את "זכויות ההפקדה" שלהם לפני שהן פוקעות עם סיום השנה הקלנדרית. המנגנון אינו מאפשר "גרירת זכויות" משנה לשנה, ולכן קיימת חשיבות רבה לניהול תזרים המזומנים השנתי בהתאם לתקרות המותרות.

יתרונות המיסוי למושך הקיצבתי :

היתרון המרכזי שהופך את קופת הגמל להשקעה למכשיר "מדהים" בעיני מומחים פיננסיים הוא מבנה המיסוי הדו-שלבי שלה. שלא כמו בבנק, שם המס על פיקדונות הוא לרוב נומינלי (על כל הרווח), בקופת גמל להשקעה המס בעת משיכה הונית הוא 25% מהרווח הריאלי בלבד.   

אך היתרון האמיתי נחשף במעבר למסלול קצבה לאחר גיל 60. במקרה זה, החוסך נהנה מפטור מוחלט ממס רווחי הון על כל הצבירה, בתנאי שהכספים מועברים לקופת גמל משלמת לקצבה . הפטור הוא כפול:   

1. פטור ממס רווחי הון: אין תשלום של 25% על הרווחים שנצברו במשך שנים או עשורים.   

2. פטור ממס הכנסה על הקצבה: הקצבה המשולמת מהכספים הללו מוגדרת כ"קצבה מוכרת", והיא פטורה ממס הכנסה ללא קשר לגובה הכנסותיו האחרות של החוסך.   

תהליך מימוש הזכות הזו דורש מהחוסך להגיש בקשה להעברת הכספים מקופת הגמל להשקעה לקרן פנסיה או קופת ביטוח החל מגיל 60.   מרגע ההעברה, הכספים הופכים לקצבתיים ולא ניתן למשוך אותם כסכום חד-פעמי (אלא בתנאים מוגבלים מאוד של היוון קצבה), אך הם מבטיחים תזרים מזומנים נקי ממס למשך כל ימי חיי החוסך.

ניתוח תחרותי: קופת הגמל מול פוליסות חיסכון וקרנות נאמנות

במבט רוחבי על שוק ההון, קופת הגמל להשקעה מתחרה בשלושה אפיקים עיקריים: פוליסות חיסכון של חברות הביטוח, קרנות נאמנות (בפרט קרנות מעורבות וקרנות סל) ופיקדונות בנקאיים.

היתרון המכריע של קופת הגמל להשקעה על פני פוליסת החיסכון הוא היכולת לנייד את הכספים בין חברות מנהלות שונות מבלי שהדבר ייחשב כאירוע מס. בחסכון דרך פוליסת ביטוח, אם הביצועים של מנהל ההשקעות יורדים, מעבר לחברה מתחרה יגרור תשלום מיידי של 25% מס על הרווחים, מה שפוגע באפקט הריבית דריבית.  בגמל להשקעה, התחרות חופשית ודינמית, מה שמאלץ את בתי ההשקעות לשמור על רמת ביצועים גבוהה ודמי ניהול תחרותיים.

קריטריון השוואה	קופת גמל להשקעה	פוליסת חיסכון	קרנות נאמנות
דמי ניהול ממוצעים (2025)	0.64% - 0.7%	0.85% - 1%	1.23%   אקטיביות
אירוע מס במעבר חברה	לא   (ניתן לנייד)	כן  (חייב במס במעבר)	כן  (מכירה וקנייה)
אירוע מס במעבר מסלול	לא	לא	כן
יתרון בגיל פרישה	קצבה פטורה ממס	אין הטבה מיוחדת	אין הטבה מיוחדת

מול קרנות הנאמנות, קופת הגמל מציעה יציבות ודחיית מס. בעוד שבקרן נאמנות כל שינוי במדיניות ההשקעה או מעבר בין קרנות מחייב תשלום מס, בגמל להשקעה המס נדחה למועד המשיכה הסופי. דחיית מס זו מאפשרת לרווחים עצמם להמשיך ולייצר תשואה נוספת (תשואה על הברוטו), יתרון שיכול להצטבר לעשרות אלפי שקלים לאורך תקופות חיסכון ארוכות.

ניהול השקעות ומסלולים: בין אקטיבי לפסיבי

קופות הגמל להשקעה מציעות מגוון רחב של מסלולי השקעה המותאמים לפרופילי סיכון שונים. המגמה הבולטת בשנים 2025-2026 היא המעבר של חוסכים רבים למסלולים עוקבי מדדים.

המסלולים הנפוצים כוללים:

1. מסלול כללי: שילוב של מניות (לרוב 30%-40%), אג"ח קונצרני וממשלתי, ונכסים לא סחירים (כגון תשתיות ונדל"ן).   

2. מסלול מניות: חשיפה של 75%-100% למניות בארץ ובחו"ל. זהו המסלול שהניב את התשואות הגבוהות ביותר בעשור האחרון (ממוצע של כ-58% ומעלה נכון ל 11.2026).   

3. מסלול עוקב מדדים (S&P 500): מסלול פסיבי המנסה לשחזר את ביצועי המדדים המובילים בארה"ב, עם חשיפה מטבעית לדולר.   

4. מסלול אג"ח / סולידי: השקעה באיגרות חוב בסיכון נמוך, מיועד לחוסכים לטווח קצר החוששים מתנודתיות.   

5. מסלול כספי: חשיפה לפיקדונות בנקאיים ומלוות קצרי מועד, מתאים במיוחד בתקופות של ריבית גבוהה.   

ניהול ההשקעות בקופות הגמל נהנה מיתרון של גישה לנכסים אלטרנטיביים. חברות הביטוח ובתי ההשקעות הגדולים משקיעים במיזמי נדל"ן, כבישי אגרה ותחנות כוח, נכסים שאינם קיימים בקרנות נאמנות או בתיקי השקעות פרטיים בבנק. נכסים אלו מספקים "כרית הגנה" ופיזור אמיתי בתקופות שבהן שוק המניות תנודתי, מה שתורם ליציבות התשואה לאורך זמן.   

המינוף האסטרטגי: הלוואות כנגד הקופה

אחד היתרונות הפחות מוכרים אך המשמעותיים ביותר של קופת הגמל להשקעה הוא היכולת לקבל הלוואה בתנאים אטרקטיביים מבלי לפגוע ברצף החיסכון. בניגוד למשיכה, שגוררת תשלום מס רווחי הון של 25% וקטיעת אפקט הריבית דריבית, הלוואה מאפשרת להשאיר את הכסף מושקע בשוק ההון תוך קבלת מזומן לצרכים שוטפים.   

התנאים המקובלים בשוק בשנת 2026:

• גובה ההלוואה: עד 80% מהצבירה במסלולים כלליים/סולידיים ועד 60%  במסלולים מנייתים , תלוי חברה.

• שיעור הריבית: לרוב בטווח שבין פריים מינוס חצי אחוז (P-0.5%) לפי הנהוג בכל חברה.

• תקופת ההחזר: בין חצי שנה ל-7 שנים.   

• אפשרויות החזר: תשלום חודשי של קרן וריבית (שפיצר) או תשלום ריבית בלבד והחזר הקרן בסיום התקופה (בולט/גרייס).   

ההיגיון הכלכלי מאחורי כלי זה הוא פשוט: אם התשואה הממוצעת בקופת הגמל (במסלול מניות למשל) גבוהה מעלות הריבית על ההלוואה, החוסך מבצע "ארביטראז'" - הוא מרוויח מהפרשי הריבית בזמן שהוא משתמש בכסף למטרותיו האישיות.

חיסכון לילדים: קופת הגמל להשקעה כאלטרנטיבה ומשלימה

הורים וסבים רבים רואים בקופת הגמל להשקעה את המכשיר האידיאלי לחיסכון עבור הדור הבא. המכשיר נותן מענה משלים לתוכנית הממשלתית "חיסכון לכל ילד", שבה מופקדים סכומים קטנים בלבד (כ-114 ש"ח בחודש במקסימום המוכפל על ידי ההורים).   

היתרונות הייחודיים לילדים כוללים:

1. אופק השקעה ארוך:  ילד שנולד היום יכול לחסוך במשך 20 שנה עד לרכישת השכלה גבוהה או דירה. אופק זה מאפשר חשיפה מסיבית למניות, מה שמקסם את התשואה הפוטנציאלית.   

2. גמישות במשיכה:  הכסף נזיל בכל עת עבור צרכים משתנים של הילד (בר מצווה, טיול, לימודים), ללא "תחנות יציאה" מגבילות.   

3. העברה בין-דורית חכמה: ההורים יכולים לפתוח את הקופה על שם הילד ולנהל אותה עבורו. עם הגיעו לגיל 18, הילד הופך לבעל הקופה הבלעדי. המעבר אינו נחשב אירוע מס, והילד ממשיך ליהנות מכל הוותק והרווחים שנצברו.   

4. חיסכון לפנסיה של הילד:  אם הילד יבחר להשאיר את הכספים בקופה עד גיל 60, הוא יזכה להטבת המס הפנסיונית על חיסכון שנצבר במשך 60 שנה - פוטנציאל לסכומים אדירים פטורים ממס.   

האפשרות לפתוח קופות נפרדות לכל ילד מאפשרת לנצל את תקרת ההפקדה השנתית בצורה אופטימלית, ובכך "להגן" על סכומים גדולים של הון משפחתי תחת מעטפת המיסוי הנוחה של הגמל להשקעה.   

רפורמת חשבון אחיד של וועד ארביטראז' וצפי לעתיד (2026 ואילך)

שנת 2026 עומדת בסימן שינויים רגולטוריים משמעותיים המובלים על ידי המועצה הלאומית לכלכלה, בנק ישראל ורשות שוק ההון. "רפורמת "חשבון אחיד" שואפת לייצר אחידות בין מוצרי החיסכון השונים ולבטל את העיוותים המיסויים שגורמים לציבור להעדיף מוצר אחד על פני אחר רק בשל שיקולי מס ולא בשל איכות הניהול.   

נקודות המפתח ברפורמה:

• חשבון השקעה אחוד: הצעה להקמת פלטפורמה אחת שבה ניתן יהיה להחזיק קרנות נאמנות, פוליסות וגמל להשקעה תחת אותם כללי מיסוי.   

• השוואת תנאי המס: החלת הטבת המס בגיל פרישה (קצבה פטורה) על כלל מוצרי ההשקעה, ולא רק על קופת הגמל להשקעה.   

• הגבלת תקרות: ייתכן כי הטבות המס יוגבלו לתקרה מצטברת לכל אדם לאורך חייו, כדי לצמצם את אובדן הכנסות המדינה ממסים.   

• תחרות בנקים: הרפורמה צפויה לאפשר לבנקים לחזור ולייעץ בתחום הגמל להשקעה, מה שעשוי להגביר את התחרות אך גם להשפיע על דמי הניהול.   

לפי שעה, קופת הגמל להשקעה נותרת "מוצר על" בזכות הוורסטיליות שלה. גם אם הטבות המס יושוו בעתיד, היתרון של המכשיר כמכשיר פנסיוני משלים המאפשר משיכה הונית בכל עת נותר ייחודי.   

מדוע קופת הגמל להשקעה היא "מכשיר חיסכון מדהים"?

הכינוי "מדהים" אינו מליצה שיווקית אלא תוצאה של שילוב נדיר של פרמטרים שעד 2016 לא היו קיימים במוצר אחד בשוק הישראלי.  ישנן ארבע סיבות ליבה להצלחה זו:   

1. ניצחון הפסיכולוגיה של החוסך: הפחד הגדול ביותר של חוסכים הוא "נעילת" כסף. קופת הגמל להשקעה מסירה את החסם הזה לחלוטין. הידיעה שהכסף זמין תוך 4 ימי עסקים מעודדת אנשים להפקיד סכומים גדולים יותר מאשר היו מפקידים בקרן פנסיה.

2. יעילות מיסויית מקסימלית: השילוב של מס רווחי הון ריאלי (המגן מפני אינפלציה) יחד עם דחיית מס (ריבית דריבית על הברוטו) והאופציה לפטור מלא בגיל פרישה, מייצר תשואה אפקטיבית נטו גבוהה משמעותית מכל פיקדון בנקאי או קרן נאמנות אקטיבית.

3. עלויות נמוכות: דמי הניהול הממוצעים בקופות הגמל להשקעה (סביב 0.65%) הם מהנמוכים בעולם ההשקעות המנוהל. בהתחשב בעובדה שהם כוללים ניהול מקצועי, פיזור נכסים וגישה להשקעות אלטרנטיביות, התמורה למחיר היא מהגבוהות בשוק.

4. גמישות תפעולית: היכולת לשנות מסלול השקעה בלחיצת כפתור באזור האישי, ללא תשלום מס וללא קנסות, מאפשרת למשקיע להתאים את התיק לתנאי השוק המשתנים (למשל, מעבר למסלול מזומן כשהריבית עולה או למניות כשהשוק בשפל).

לסיכום, קופת הגמל להשקעה היא מכשיר "הכול-בו" של עולם הפיננסים הישראלי. היא מתאימה לילד בן שנה, לסטודנט החוסך לטיול, להורים החוסכים לבית ולפנסיונרים המבקשים להשלים את הכנסתם. נכון לשנת 2026, היא מהווה את חוד החנית של התכנון הפיננסי המודרני, ומציעה שילוב אופטימלי של ביטחון, נזילות ורווחיות.